金吾财讯 | 财通证券发布研报指，理思汽车-W(02015)正处在谋略底部成立与新一轮产物周期运行前夜。2025年是公司由高盈利增程周期切换至新品放量、纯电爬坡与盈利重构的阶段，全年功绩承压，但2025年四季度利润端已出现成立迹象。2025年全年，理思汽车终了商业收入1123亿元东谈主民币，同比下滑22%；毛利为210亿元，同比下滑29%，毛利率为18.7%；全年Non-GAAP净利润为23.8亿元，同比下滑78%。全年车辆寄托量为40.6万辆，同比下滑18.8%。

2025年第四季度，公司收入为287.8亿元，环比增长5.2%，基本安妥商场预期。毛利率为17.8%，环比普及1.5个百分点，略超预期。销售及处分用度率为9.2%，Z6尊龙凯时官方网站低于商场预期。Non-GAAP归母净利润为2.6亿元，终了环比扭亏，略超商场预期。

汽车业务方面，2025年第四季度车辆寄托量为10.9万辆，好于预期，但平均销售单价（ASP）承压，为25万元东谈主民币。汽车毛利率为16.8%，环比改善主要源于第三季度MEGA调回的一次性扰动消退后盈利身手泛泛化，但同比仍彰着承压，反馈坐褥物结构下探的影响。

财通证券预测公司2026至2028年将终了商业收入1383亿元、1672亿元及1846亿元东谈主民币，归母净利润差别为13亿元、58亿元及110亿元，对应的市盈率（PE）差别为101倍、23倍和12倍。督察对理思汽车-W的“增握”评级。

风险指示包括2026年一季度毛利率或络续承压Z6尊龙凯时官方网站，并存在产物换代不足预期、自研芯片激动不足预期等。

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